【商業周刊 第1271期】明日歐洲

牽動全球經濟的歐債危機完全解除了嗎？從三個投資人最擔心的「炸彈」，剖析明日歐洲經濟。

這是個影響全球最重要的經濟議題——在上一次經濟大蕭條過後，面臨二次大戰以來，80年來最大巨變的歐洲，下一步會如何？歐洲的危機真的已經解除？還是隨時會有未爆彈？

當股神巴菲特（Warren Buffett）都在去年底布局歐洲股市。歐洲，到底有無能量如同美國那斯達克股市，在一年內反轉，創下十一年來美股新高奇蹟？

這並不是容易解答的問題。但，你我都可以先問自己另一個問題，你，自始至終，真的「看懂」歐債危機了嗎？

如果把歐債危機，描述成一個大炸彈。深入來看，炸彈內其實是由不同大小的炸彈組成。炸彈內的迴路設計各有不同。有些衝擊會擴散，產生連環爆，但有些卻自有防火牆。這些炸彈的主角，分別是銀行、國家與人民。當你真的看懂這「鐵三角」扮演的角色，上述的問題，將會自然迎刃而解。

炸彈一號：歐洲銀行出現美元流動性危機衝擊程度：★★★★★

現在狀況：解除七成

迴路設計：美國投資者拋歐元換美元→歐洲銀行美元水位降低→銀行彼此不借錢→賣資產、抽銀根換美元→企業借不到錢，不能生產→國際貿易停頓，全球股市重挫

這是這波歐洲風暴中，最恐怖的一顆炸彈。好消息是，它幾乎已算被解除。

四年前，冰島銀行業便因高度舉債、擴張信用的投資方式，使銀行外債總額高達冰島本身GDP的12倍，全球因不信任而抽走資金，導致流動性危機。

去年下半年，這顆炸彈幾乎將在歐洲區全面引爆。九月份，歐洲銀行存放在央行的隔夜拆款規模累積超過1千500億歐元，創下一年來高峰，顯見歐元區銀行不願放款，寧可將錢存在歐洲央行。這代表的衝擊，如上述所提的迴路設計般，全球經濟將會停滯。

這也是去年底，市場對今、明年全球經濟景氣極度保守的關鍵。今年一月，國際貨幣基金（IMF）下調2012年歐元國經濟成長率至負0.5％。歐盟統計局也再調降至負0.3％，均是2009年以來最差預估值。

雖然大家理智上認為，只要歐洲央行灌入資金活水，炸彈就不會爆發。但央行何時出手，關鍵卻是各國政治態度。

這讓情況變得難以預料。如2010年4月23日，希臘首度向IMF提出紓困需求，德國總理梅克爾（Angela Merkel）因畏於國內反對聲浪，遲遲無法與其他歐盟國達成紓困協議，直到兩個月後才拍板，延誤最佳救援時間。

直到去年12月，歐洲央行終於出手，提供歐元區銀行無限額、利率為一％的三年期貸款，總資金成本達4千890億歐元。活水重新注入銀行，歐洲銀行三個月期的歐洲美元拆借利率下降58個基準點，是過去七個月以來最低的資金成本。彭博歐洲500大金融業指數（Bloomberg Europe Banks and Financial Services Index）的表現顯示市場信心。