【Smart智富月刊 第160期】2012發財指南

【2012發財指南】歐債危機延燒歐洲若緊縮銀根 恐釀亞洲貨幣大貶

歐債危機持續延燒，讓持有歐債的歐洲銀行陷入營運危機，各界相當擔心歐洲銀行可能為了求自保而緊縮銀根，進一步衝擊全球市場。歐洲銀行是否緊縮銀根，儼然成為牽動明年投資的一大風險。

寶華綜合經濟研究院策略分析師顏承暉認為，在歐洲銀行資產負債表因主權債折損的情況下，「明年歐洲銀行幾乎可以斷定將對亞洲等新興市場緊縮銀根，」但是主要影響層面不是在企業貸款，而是在股票市場的撤資及匯率波動，而匯率波動問題又比股票撤資所引起的衝擊更大。

到底歐洲銀行現在的情況有多糟？從歐洲銀行管理局（European Banking Authority；EBA）10月公布的歐洲銀行壓力測試結果即可一窺究竟。根據EBA資料顯示，歐洲70家受測銀行在2012年6月之前，必須增加1,060億歐元、相當於新台幣逾4兆元的資本，才能達到歐盟二次緊急高峰會上有關銀行資本適足率達到9%以上的要求。

其中，歐豬四國的希臘銀行需要增資300億歐元、西班牙銀行需262億歐元、葡萄牙銀行78億歐元、義大利銀行則需148億歐元；此外，連財務實力較強的德國銀行也需要增加52億歐元、法國銀行需增資88億歐元。很明顯的，當銀行業全都需金恐急，而歐陸國家又普遍陷入財政與經濟泥沼，無力對銀行注資，銀行得在半年多的時間裡，募集到相當於新台幣逾4兆元的資金，難度之高可想而知。

歐洲銀行持有亞洲債權達53兆急撤將引發新一輪債信危機

銀行若要達到較高的資本適足率標準，方法之一是找到新的資本（放大分子），另一個方法就是出售資產或收回債權（縮小分母），那麼，他們在亞洲有多少「具有債務請求權（亦即歐洲銀行在亞洲企業放款與投資股債金額）」的資產？根據國際清算銀行資料顯示，截至2011年第2季，歐洲銀行在亞洲地區的債券、股票及銀行資產，總金額約1兆7,606億美元，相當於新台幣逾53兆元，在全球銀行約占28.9%。

亞洲是引領全球經濟發展的重鎮，又是全世界經濟成長最快、最穩定的區域，有一點風吹草動，勢必引發全球信心面更大驚嚇。目前確實已經有部分歐洲銀行開始拋售資產來開源，並且祭出裁員手段來節流，接下來可能就是緊縮銀根。顏承暉分析，一旦緊縮銀根，將造成3個層面的影響：企業貸款、股市、匯市。其中，匯市的衝擊最令人擔心，有可能引發亞洲等新興市場的另一輪類主權債信危機。

顏承暉憂心忡忡的指出，若歐洲銀行資金突然快速大舉撤出亞洲，勢必造成亞洲貨幣貶值，而這正是亞洲各國最不希望發生的情況。「多數亞洲國家有通膨問題，一旦貨幣貶值容易導致通膨惡化。而當貨幣太弱的時候，政府很多決策例如升息也沒辦法做。更糟糕的是，若貨幣貶值，所積欠的美元計價外債會出現膨脹，就會釀成國家債務的問題，尤其是外債比較高的國家。」

顏承暉說，在1997年遭受亞洲金融風暴襲擊的國家，如菲律賓、泰國，這幾年經濟成長並沒有很快，若匯率突然大幅貶值，對他們的影響很大。「如果歐洲銀行緊縮銀根造成亞洲貨幣快速大幅貶值，有可能出現另一輪的類主權債信危機。」

受波及程度次之的則是股市，顏承暉說，現在幾乎可以已經預見2012年股市波動將非常劇烈，「因為缺錢的歐洲銀行，一定會將亞洲等新興市場當成提款機。」至於企業貸款，則是三者中最不足慮的。顏承暉指出，依照銀行慣例，在緊縮銀根的時候不會影響既有約定的貸款額度，因為仍有利息收入，受影響的是新貸款合約。萬一情況糟糕到連舊貸款合約都受到影響，那也不必過於擔心，歐洲銀行不借，大可轉向日本、美國等其他外商銀行借錢。

雖然歐洲銀行的現況令人擔心，但是這些衝擊短期內立即發生的機率並不高。顏承暉指出，歐洲銀行仍積極自救，而且財政良好的國家仍有能力救銀行，歐洲銀行問題應該不至於全面蔓延。

只是，投資人無法高枕無憂，必須持續觀察3個指數來追蹤後續發展：
1.歐豬4國的利率水準，特別是債務規模大的義大利以及西班牙。
2.美元以及歐元的短期貨幣市場利率，了解資金是否有緊俏的情況。
3.亞洲等新興市場國家匯率是否有異常貶值…