大師輕鬆讀 No.228 大滿貫人生

本期目錄：

策略1：了解必要的情緒控制方式
策略2：區分市場實況和市場噱頭
策略3：信守避險原則
策略4：建立全面的投資組合


主題看板：

避險（Hedge）

避險行為起源於早期農、畜產品的期貨市場，農民利用買進期貨契約，規避將來收成後該農產品價格下跌的風險，避免血本無歸。因此，避險操作的重要目的之一，就是控制成本。不論個人或企業，能夠有效控制成本，便能降低營運上的風險。避險是期貨市場中普遍使用的策略，通常分為空頭避險及多頭避險，前者是手中持有股票，並準備在未來出售該股票，因為擔心未來股票可能下跌，便在期貨市場賣出指數期貨，規避現貨股票下跌的風險；後者則是手上未持有股票，但在未來將買進股票，因擔心未來股票價格上漲會增加成本，而買進指數期貨規避指數上漲的風險。

避險可用於防範已經存在或預期存在的風險，通常都是透過衍生性交易產品進行避險。舉例來說，假定持有德國馬克。如果擔心德國馬克對美元貶值，可以買進美元遠期契約、期貨契約。萬一德國馬克貶值，避險部位可以提供彌補性的獲利。基於這種觀念又衍生出所謂避險基金（Hedge Fund），又稱對沖基金，此基金的操作方式較具彈性，較不受市場風險影響。避險基金是仰賴經理人的專業操作技術及經驗，因此皆以追求「絕對報酬」為操作目標。避險基金在金融市場上愈來愈普及，規模也日漸增加，經理人所扮演的角色就愈顯得重要，如果其行為操守有問題，那麼往往使投資人蒙受極大損失。

市場噱頭（Market Hype）

某些金融公司為了自身利益，利用不正確的統計方法或者炒作統計結果，用噱頭數據吸引投資人注意，不但擾亂公眾視聽，也給了投資人錯誤資訊。理財新聞與資訊都也往往會使用誇張、聳動的標題，以及美麗、炫目的包裝手法，但是這些重口味的資訊，不見得有利一般大眾理財。大多數人累積財富的速度與金額，完全與「時間複利」的成長曲線相符，沒有必要因為無法短期獲利，採取更積極的投資行為。由於數據具有簡潔明瞭、概括性強等優勢，容易使投資人誤信這些行銷語言，陷入資訊掌握不足、不甘認賠停損的投資陷阱。

前陣子流行的甜甜圈，打著「只要幾萬元加盟，就能輕鬆賺錢」的噱頭，讓許多人前仆後繼一頭栽進去，但市場飽和過後，許多商家也跟著關門。1999年，國內曾掀起投資歐洲的熱潮，當時怡富投信（現改名為摩根富林明）大力鼓吹一檔「怡富大歐洲基金」，不到一個星期基金即募集超過100億元，投資人就算捧著錢也買不到。結果基金淨值一路下跌至6塊多，造成投資人慘賠，歷經5年，淨值才回升至10元面額。投資人可以聽取會計師、規畫師與交易員的投資建議，但不能盲目跟隨。參考建議時，自己要做研究，持有主見和判斷能力，畢竟要承擔財務後果的是投資人自己，而不是理財顧問。一旦預期過度樂觀，理財計畫就會變得不切實際，陷入人云亦云、短線進出的投機式賭局當中。

資深投資人（Sophisticated Investor）

在實際投資環境中，投資人對市場的熟悉程度（Investor Sophistication）不同，有些投資人擁有較強的能力，能夠取得或解讀投資資訊，判斷風險大小並且承擔風險，這就是所謂的資深投資人。許多研究指出，資深投資人相對於一般投資人（Naive Investor），更能正確理解分析師的預測，也更能看出企業的財務資訊與獲利能力。另外有研究發現，資深投資人懂得利用會計揭露與非盈餘資訊精確預測企業盈餘，因此投資行為比較少出現偏誤。美國證管會雖然准許企業發行私募證券，甚至准許企業利用網路進行私募，但是嚴格限制投資人必須具備資深投資人的資格（Sophisticated Standard），才可以參與私募。同樣地，對於避險基金的投資人，也會要求投資人必須是規模較大的金融企業，或者是資產超過一定額度的自然人。

美國證管會在1982年規定，只有資產超過100萬美元（未計自住物業或自營公司的價值）的投資人才有資格投資避險基金。到了2006年，擁有上述資格的美國公民已達總人口的8.5%，因此證管會向國會申請修改為250萬美元，估計可以使投資人減少到只占總人口1.29%。台灣在民國90年10月及91年2月，先後修正公司法及證券交易法，規範公司債的私募行為。根據證券交易法，私募對象包含「符合主管機關所定條件之國內外自然人」，條件是：1.本人淨資產超過新台幣1,000萬元或本人與配偶淨資產合計超過1,500萬元。2.最近兩年度，本人年度平均所得超過150萬元，或本人與配偶年度平均所得合計超過200萬元。